发布日期：2025-04-02 01:06 点击次数：93
《成为沃伦巴菲特》（Becoming Warren Buffet）是对于巴菲特的一部记载片乱伦变态快播，由HBO出品，2017年1月底在好意思国献艺。
豆瓣评分8.6，有东谈主褒贬，“好的记载片就是看完想成为一个更好的东谈主”。
巴老诚亲自“出演”，巴菲特迷熟悉的苏珊、芒格、凯瑟琳·格雷厄姆、盖茨、以及巴菲特搞音乐的女儿等友情“参演”。
在这部记载片中，巴菲特总结我方的东谈主生经历时说：“世界是一场很雅瞻念的电影，但你不会想一辈子齐在梦游。”
过于经典。
自后记载片责任室把这些采访背后的视频档案划一理放了出来，对于芒格这场就有半个多小时。而记载片顶用到的对话影像惟有只是几分钟。
芒格对着镜头不紧不慢地话语，将我方眼中的沃伦巴菲特娓娓谈来，偶尔堕入旧事，偶尔自嘲地哈哈一笑。
齐黑白常的回忆杀。
在2月22日发布的最新鼓舞信中，巴菲特也暖热讲究，“查理老是告诉我：问题不会假造隐藏，它们需要行动，不管这件事何等令东谈主不适。”
有种灵魂在时空中交织的嗅觉。
访谈终末，芒格提到当初股指期货要推出来时，巴菲特写了封反对信。芒格说，“那封信尽头有价值，你真应该把它找出来印刷出书，因为他其时的不雅点相当正确，而且建议得很早，其他东谈主齐莫得说出来。”
好的，充满酷好心和探究资历的闪耀投资者，于是费了洪荒之力在有顾忌力的互联网深处把这封信扒了出来。1982年3月5日，巴菲特写给约翰·丁格尔议员。
诚然简略率是芒格所说的那封信，但不敢百分百详情。
闪耀投资者（ID:Capital-nature）将芒格的自述以及巴菲特的这封信精译附在文末了，包括信的原件影印版。Enjoy it～
1959 年，我因处理父亲的法律事务回到家乡。我的父亲是又名孤独执业讼师，他离世后，责任需要有东谈主接办，事务也亟待整理。
（注：其时 35 岁的讼师芒格，因父亲死一火从南加州赶回闾里奔丧，在晚宴上与巴菲特偶然相遇。）
就在这段时候，我结子了沃伦。
初度碰头，我便坐窝察觉到他是个极为闪耀之东谈主。天然，他对我相通热衷的话题 —— 如何成为又名到手的投资者，也满怀热忱。
不仅如斯，咱们有着相似的幽默感，聊得不亦乐乎，随机其时屋内的其他东谈主齐以为我俩有些聒噪了。
咱们齐来自奥马哈，还齐曾在他父亲和祖父霸术的杂货店里责任过。那段经历在咱们心中留住了诸多共同的回忆与概叹。
到手通常与早期的起步细致研究。沃伦自幼便有着强烈的竞争意志以及对钞票的浓厚风趣，何况一直将这份风趣保捏于今。凭借自身超高的才能和充沛的元气心灵，跟着时候的推移，沃伦成长速即。
那时，他是本杰明・格雷厄姆（Benjamin Graham）和戴维・纽曼（David Dodd）的古道跟从者，通过购买那些交游量非常却价钱极其便宜的证券，收货颇丰，尽管其时他的资金范围并不大。
他能够挖掘出鼓胀多这类廉价证券，每时每刻地以很是高的成本答复率获取收益。偶尔，市集也会为他提供一些并非冷门的大盘股投资契机。
我印象深刻的首个例子等于好意思国运通（American Express）。
其时，“沙拉油丑闻” 险些让这只股票屎流屁滚。沃伦四处调研，开展了多量研究责任，最终得出论断：这不外是一个小插曲。
事实评释，市集判断有误，而他是正确的。
他曾经购买过评级颇高的大盘股，并从中赚取了丰厚的利润。但大多数时候，他依旧专注于买入那些价钱便宜的小众股票。
他常说，曼哈顿的喧嚣与各样传奇容易让东谈主分神。而他主要的钞票，是独自反复筛选海量数据、深入想考后取得的。实验上，他在奥马哈取得的成绩比在华尔街更为出色。
我一世中从未见过谁可爱品评，完全莫得。是以，我敢肯定的说，沃伦也不可爱品评。
他曾在奥马哈大学教养投资课程，在课堂上，他品评了一些广大存在的不良行动。举例，在场酬酢易市集，一些证券公司经常在教堂碰到老妻子，然后以5%的涨价偷偷地卖给她们一只公用行状股票。
沃伦认为，这种作念法不仅上不了台面，而且很卑鄙。
天然，当他在课堂上公开批判这些行动时，那些当事东谈主天然对他心生厌恶。因此，他也遭受了不少私行的品评，以至有些东谈主试图将他破除在一些俱乐部以外。
倘若他把这些投资契机纳入我方的结伴企业（那时他在结伴企业中领有较多股份），他本可以赚取更多的钞票。截至，他（通过照料伯克希尔）为一群素未谋面的东谈主创造了数十亿的钞票。
不外，我以为他不会将此视为一个作假，也不会为此感到后悔。毕竟，这为他提供了一个面向公众的平台，让他能够切实地传授我方想教的学问。
我想，倘若让他再行选拔东谈主生，再问他是否仍会选拔在伯克希尔而非结伴企业中收购国民抵偿公司，我以为他不会变调当初的决定。
沃伦到手的原因之一，在于他对我方曩昔的评判极为严苛。
他但愿能够识别出曩昔作假的想维方式，幸免将来陈词谰言。从狭义的财务角度来看，那些可能如实是作假的想维。
但从更广义的层面而言，我认为这是荣幸的作假，因为他的活命最终变得愈加好意思好。
咱们身为社会性动物，理当互相匡助。匡助他东谈主搁置作假不雅念，传递正确的想维方式，这等于最大的义举，宛如天主的恩赐。
既然咱们我方齐在勤恳隔离罪行与作假，那么匡助他东谈主隐匿相通的罗网，无疑亦然一件极具真义的事情。
我认为，那种源自中西部地区骨子里低调求实的特点对咱们大有裨益。
倘若芒格家和巴菲特家恰克己于奥马哈社会的顶层，整日周旋于丽都的舞会，坐拥当地的报业或银行，随机就不会有如今这样的设置了。
我所说的这种塌实的表层中产阶层布景，我认为对咱们两东谈主齐起到了极大的助力。
沃伦和他父亲的相干十分亲密。天然，沃伦一度也不可爱。这段经历虽让他感到消沉，却也促使他愈加老到。
咱们齐能从父亲自上看到他们作念对和作念错的场所。沃伦的父亲是一位相当坚定的意志形态者，是传统的右翼想想家，和他的祖父一样。
他父亲对这些信念执着信守，而沃伦却深刻地认为，这种过于顶点的态度实则是个作假。成为一个过于坚韧的东谈主只会禁止我方的想维。
他爱好着父亲，但他不想成为一个通首至尾的 “狂热信徒”，是以他选拔隐匿这种作念法。
（买下伯克希尔哈撒韦）这件事是如何无意间发生的呢？沃伦曾遭受一次阻碍，其时伯克希尔哈撒韦的 CEO 试图从他手中诓骗 1/8 的股份。沃伦十分不满，说谈：“那我就买更多。”
自后沃伦我方归来此事时，觉顺当令的反映其实挺傻的，但他就是这样作念了，之后的一切便成了历史。
这件事无意地让他的活命变得更好，而非更糟。选拔伯克希尔哈撒韦实则是个无意。倘若那位主席莫得试图以 11 好意思元的价钱诓骗他 1/8 的股份，那么伯克希尔哈撒韦的历史随机就要改写了。
其时，他照旧通过本・格雷厄姆传授的方法赚了不少钱 —— 购买那些价钱极其便宜的股票。只须价钱鼓胀低，他根柢不在乎公司有多灾祸，照料层有多差劲，他知谈我方最终照旧能够赚到钱。
但我认识，这种投资方式存在一定的局限性，可能只在一段时候内灵验。比拟之下，买入那些领有优秀照料者的伟大公司，或者是那些即便由傻瓜照料也能茁壮发展的公司，实验上更容易获利。
我并不以为我方作念了什么尽头的事情，随机只是让沃伦在这个方朝上的设施略略加速了少量。其实我并不认为我方变调了他，我以为他最终照旧会走到这一步的。
投资优质公司的后劲更大，而并非只是追求廉价买入。咱们齐但愿收购价钱便宜的公司，但最终咱们转向的是价钱合理的优质公司范围。
天然，当咱们启动收购通盘公司时，这一策略就显得尤为关节了。
咱们从未争吵过，咱们就是顺从其好意思地一齐前进，不快不慢，莫得发生过什么强烈的阻碍。
就算发生某次，沃伦不想作念我本来会作念的事，就算这种情况在四十年里发生了四次那又如何呢？我为什么要为此大动构兵？
再假定咱们其中一东谈主犯了错，而另一个东谈主正本不会犯（却被株连），这种情况可能也会发生个四五次，那又有什么庞杂的呢？
总体而言，截至照旧很可以的。
没错，咱们相互信任，何况齐以善良、感性的作风面对活命。
他凭借价值投资，廉价买入霸术不善的公司，赚得盆满钵满。然则，关注那些我方不可爱的灾祸公司，确实令东谈主心烦。
看着我方观赏和钦佩的东谈主取得到手，远比看着那些才能欠佳的东谈主免强照料着一些廉价公司真义得多。
这是一种更好意思好的活命方式，这亦然咱们不作念空股票的原因。即便咱们能从中赚取丰厚的利润，咱们也不会去作念，因为咱们以为那会让东谈主不喜跃。
如果你照旧豪阔，那就更没必要去作念那些我方不可爱的事情，尤其是那些完全莫得必要作念的事情。嗯，这是本・格雷厄姆建议的最实用的理念之一。
男同色情咱们要有这样一种心态，就好像买入了一家企业，接洽历久捏有，何况在接洽股票投资时，长久采纳这种想维方式。咱们两东谈主从未背离过这个理念。
嗯，要知谈，沃伦曾经有很长一段时候齐在买入每股净资产低于股价的股票，买入的十足是价钱极其便宜的证券。按照界说，这些公司十足很是灾祸。
而在厚味可乐的投资案例上，咱们如实买到了一家相当超卓的公司。它领有出色的居品、超卓的声誉、刚劲的品牌以及高超的企业文化。
咱们投资了它，收货了广大的钞票。那确凿一次令东谈主眼界灵通的经历，让咱们深刻厚实到品牌的蹙迫性。
如果莫得对厚味可乐的投资，我认为沃伦难以赚取伯克希尔如今所取得的钞票。
如果沃伦莫得收购喜诗糖果，他的投资资历也就不会如斯丰富。
伯克希尔・哈撒韦和沃伦・巴菲特的发展历程，实验上是一段束缚学习的经过。倘若他莫得从每一次的投资经历中领受资历教化，这一切齐不会如斯到手。通过收购喜诗糖果，他贯通到了投资厚味可乐的关节所在。
当你以极低的价钱购买某样东西，而你的投资每年还能取得300%的现款答复时乱伦变态快播，你就能确实意会品牌的力量。
确实能够让这一切取得到手的，是 “捏久的竞争上风”，这亦然商学院常用的术语，这个术语十分贴切。你确实需要的是那种无需过多技巧，经过历久培育，依然能为你带来捏续答复的竞争上风。
你应当隐匿那些竞争强烈到统共公司齐难以历久获利的行业。
咱们曾经收购过一些看似可以的公司，截至却不尽东谈主意。如今咱们仍然捏有其中一些公司的股份，所幸这些投资范围齐不大。
如果这些公司出现咱们无法处理的问题，咱们就会将其出售；如果它们只是发扬平平，咱们就会链接捏有。毕竟，咱们可不想和那些与咱们活命研究的东谈主玩接龙游戏。
在纸牌方面，咱们多年来齐没什么权臣的跳跃。咱们的水平齐还可以，但称不上确实的高东谈主。自后沃伦启动勤恳钻研，并与一位世界冠军合作。
如今沃伦的纸牌本领如实很是出色，而我依旧停留在原地。
咱们在（所罗门）董事会任职时期，察觉到有情景发生。这又是一个典型的作假案例，不外最终以一种很是可以的方式得以处理。
咱们根柢就不应该投资所罗门昆仲（Solomon）。这项投资过于费劲，风险太大，波及的事务粘稠。尽管最终照旧取得了收益，但沃伦若采纳其他方式随机能赚得更多。
通盘经过也带来了不少不安详。
在咱们进入董事会后，危急便爆发了，公司靠近歇业的风险。这场危急相当严重、令东谈主垂死，且充满了决定性会议。
如果其时财政部长尼克・布雷迪（Nick Brady）在某个关节问题上莫得作念出铩羽，所罗门昆仲可能真的就倒闭了。
他信任沃伦，选拔了合作，这才拯救了所罗门公司。这也充分体现了领有高超声誉在活命中的蹙迫性。
特真义的是，尼克・布雷迪的家眷曾在伯克希尔照旧一家纺织公司时捏有该公司的股票。其时，尼克・布雷迪在哈佛商学院念书，他认为这是一项灾祸的业务，于是决定让我方家眷的这一支卖掉了伯克希尔的股票。
然则，家眷的另一支并莫得抛售股票，而是链接捏有。跟着沃伦・巴菲特加入董事会，他们对沃伦渐渐产生了好感。最终，尽管这家企业一直处于逆境，但那支坚捏捏股的家眷却取得了广大钞票。
活命中充满了这样的挖苦——尼克・布雷迪作念出了正确的决定，退出一项灾祸的业务，而他的亲戚，诚然懂得未几，也没读过商学院，却因为坚捏捏有这些股票而赚得盆满钵满。
天然，我认为这并不会困扰尼克・布雷迪，他是个很是老到的东谈主。这不外是活命中的一个奇妙碰巧。
嗯，一启动咱们就投资了一堆霸术不善的公司，就像咱们当初的情况一样，咱们接洽从这些公司中榨取一些现款。基本上，咱们从现款起步，终末通过收购一系列企业，包括保障公司，在险些莫得向外刊行些许股票的情况下，到手将伯克希尔的市值从险些为零擢升到了数千亿好意思元。
莫得其他东谈主能领有像咱们这样的成绩。诚然有一些伟大的企业集团，比如通用电气、蚁合工夫、霍尼韦尔，但莫得东谈主能与咱们相比好意思。
如果你身处一个大型官僚体系中，变革是极为艰巨的，难如登天。
你可能会说，哦，我也想像那样运营，莫得什么支拨，总部就几个东谈主，快速作念出好的有接洽。但他们被门径拘谨，就像队列或舟师一样，充满了会议和东谈主员，这一切齐一成不变。
他们从现存的状态根柢无法达到咱们的高度。他们深知这少量，是以只可无奈地耸耸肩。
有些东谈主能通过其他方法取得比我更好的成绩，那又如何呢，祝他们好运，我并不惊叹他们，因为我无法效仿他们的作念法。
嗯，我以为如今的伯克希尔基本上就是沃伦的写真。
咱们曾经惟有大要30个东谈主在餐厅里聚餐。如今咱们领有了这样一个宏大的公众场合。但我认为这对公司有益。我的真义是，像那种大型的公开会议，实验上有助于展现沃伦善于带领的个性。
我认为这对咱们来说相当好。还铭刻沃伦曾经在奥马哈大学志愿担任西宾吗？
他可爱一定例模的这种场面，但如果每天齐是如斯，他肯定会腻烦的。
沃伦的活命恰是他所欲望的神态，包括年度鼓舞大会。庆祝步履是让一群东谈主高效和谐的一部分，它自己就是一种庆祝。
他从一个私东谈主结伴企业起步，那时他还鲜为人知，而那些信任他的结伴东谈主齐把他作为一又友。
结伴东谈主中也有他的亲戚，他们并不豪阔。是以他一直怀有强烈的背负感，跟着企业的发展壮大，他启动以对待亲戚的方式对待其他东谈主。
这是一个相当好的理念，我将其称为 “推广的儒家想想”。将你的儒家想想延迟到供应商、客户等方面，真的是一个相当棒的理念，极具影响力。
我经常说起伯克希尔，认为它是一个值得相信的无缝之网。这个理念如斯简便。然则，官僚体制中通常讳饰着许多功能失长入不良自得，即便其中的东谈主并非坏东谈主。
但是，伯克希尔总部险些莫得官僚体系的繁琐运作。这对公司而言就是巨大的上风。
我来告诉你咱们是如何作念到的。
你见过杂技演员同期耍弄 25 个牛奶瓶吗？肯定见过。
那他们是何如作念到的呢？谜底是，他们从一个瓶子启动锻真金不怕火，接着增多到两个、三个，束缚锻真金不怕火，逐风物就能耍25个瓶子了。
咱们作念事的方式亦然如斯。
天然，如实存在一个极限，也许阿谁东谈主最多只可耍 25 个瓶子。但我以为咱们还未触及阿谁极限。
尽管咱们的答复率有所放缓，可伯克希尔依然是一个平均质地高于指数的企业蚁合。是以，即便咱们已无法像年青时那般创造遗迹，它仍旧是一项备受尊敬的投资。
对咱们俩而言，这是一种巨大的知足。
我认为咱们的投资玄学骨子上具有普适性。
我并非说这是通往到手的独一门道，毕竟在这个竞争强烈、俄顷万变的世界里，到手的谈路多种各样，以至有些不择妙技的东谈主也能取得到手。
我一直对教宗评价黎塞留枢机的话印象深刻。
教皇说，如果天主存在，黎塞留枢机有许多事情需要布置；但如果莫得天主，他作念得相当好。（注：黎塞留枢机，Cardinal Richelieu，是法国的政事家和神职东谈主员，路易十三的首席大臣，在他的任期内灵验地推动了法国的中央集权化。黎塞留枢机被认为是法国历史上最蹙迫的政事家之一，对法国的国度教养与酬酢计谋产生了真切的影响。）
实验上，有好多东谈主像黎塞留一样取得了到手。只是我并不追求那样的到手。
咱们俩齐羡慕投资这场游戏，它让咱们能够想考诸多互相交织的事物。而且，还能结子许多在某方面极为出色的东谈主，并与他们成为合作伙伴。
这是一种相当愉悦的体验，就像身处一支告成的足球队。
天然，寻找新契机就如同打猎和垂钓一般。是以，咱们领有一种既充满乐趣又极具设置感的活命方式，那咱们何如会不可爱呢？
莫得东谈主能永远告成，最终咱们齐会走向死一火。东谈主不外是暂时赢了一阵子，然后就会失去。
沃伦热衷于在桥牌中取胜，也热衷于在贸易上取得到手。天然，他长久但愿通过合规的方式取胜，罢免国法，而非不择妙技。
沃伦是个极具竞争力的东谈主，归来他的一世，你会发现他不会去参与我方不擅长的事情。
当他年龄渐长，打高尔夫球的水平不如从前时，他就不再玩了。倘若桥牌水平下降，他也会作念出相通的选拔。
沃伦不可爱玩我方不擅长的游戏。
沃伦豪阔保养心，尤其是对那些遭受不公正对待、气运祸殃的东谈主。尽管他莫得太多时候与这些东谈主一双一相处，但他如实深感我方有背负，想要通过投票和提供匡助，为那些比他不幸的东谈主作念些善事。
他在这方面比我更积极。我更倾向于从玄学的角度看待这类事情，不会破耗多量时候试图变调历久存在的社会近况，而沃伦则热衷于通过投票来推动变调。
他比家眷中的其他成员更有这种情感。我曾为他的祖父责任，他祖父并非受这种神色驱动。
我以为沃伦在这方面，在一定进程上受到了苏珊的影响。苏珊在沃伦的早期岁月里是一位出色的伴侣，给以了他极大的匡助。
她有无要求的爱、喜跃的伴随以及由衷等好意思好品性。苏珊豪阔保养心，我认为沃伦身上有一部分这种特点是受她影响的。
有一个关节事实咱们俩齐明晰，那就是，罢免谈德准则让咱们能取得更好的截至。
那么，作念我方知谈对我方故意的事，是否值得陈赞呢？我不想过多地为此傲气，因为我很明晰，这对我有益，而非无益。
是以，那些知谈这样作念会对我方无益，却仍然坚捏谈德的东谈主，比我和沃伦更值得陈赞。
咱们一直齐知谈，（罢免谈德准则）这种方式最终会对咱们有匡助。我想，还有部分原因是咱们内心本就可爱这样作念。
那么，咱们确实的动机是什么呢？我以为东谈主们并不明晰我方的动机，我也不了解我方的。
我只知谈最终我会走向阿谁正确的主见，因为我知谈它最终会对我故意，这是一条虽远必达的路。
咱们认为这是一项好生意，由一群高洁的东谈主霸术，恰是咱们可爱的类型。
这内部也有一些怀旧的因素。这是一家典型的中西部公司，伯灵顿铁路在奥马哈一直齐相当蹙迫。蚁合太平洋公司的总部也位于奥马哈，而且沃伦年青时就一直是电动火车迷，我我方也对电动火车情有独钟。
其中如实存在一些怀旧神色。沃伦一直在寻找外洋投资契机，但他发现的大多数照旧好意思邦原土的投资花样。
对于一个在奥马哈长大的东谈主来说，收购伯灵顿朔方铁路应该是一件乐事。它曾为通盘国度的教养作念出孝顺，变调了铁路行业的时势。
咱们齐铭刻那段时光，曾经咱们出行依靠火车而非飞机，我还铭刻那时乘坐旧式普尔曼车厢旅行的情景。
咱们齐可爱它，但如果数据不睬想，咱们是不会伊始购买的。
总体而言，一切齐很喜跃，咱们经历过起起落落。
我从未听巴菲特沮丧过市集着落。即使在苏珊死一火时，这对他打击巨大，悲悼捏续了很万古候，但他也从未沮丧过。
他从未以为世界对他不自制，哪怕是在失去苏珊的时候。
有些东谈主天生可爱沮丧，而另一些东谈主则天生不务空名、咬牙坚捏。巴菲特和我齐礼服要坚捏下去，不作念过多沮丧。
我一直有个不雅点：东谈主生中最愚蠢的事，就是以为我方是受害者。
任何让公共以为我方是受害者的政客，齐会让我本能地反感。我从未见过认为我方是受害者能带来什么克己。即使你真的是受害者，我也以为这种心态是作假的。
中国曾经处于清贫状态，依靠自食其力的农业，上亿东谈主居住在土房和窑洞中，活命贫寒。但他们通过自身勤恳解脱了清贫，望望如今的中国！
若是他们当初说：“不，咱们要通过投票让我方变富，咱们就提高最低工资。” 这样能行吗？
比拟之下，中国东谈主选拔了另一条谈路，他们咬牙坚捏，依靠我方的勤恳走出了清贫。
我一直认为，如果你对统共理须通晓的、不言而谕的事情有大致了解，何况能够熟练利用这些学问，不变得落拓、不失去感性，也不堕入盛怒或怨尤，这种作念法会相当灵验。
我一世齐秉捏这种方式行事，这就是我取得到手的方法。
我并非通过专科化取得到手，而是通过了解各个学科的蹙迫想想。这对像我和沃伦这样世俗投资的东谈主来说是可行的。但这并非大多数东谈主取得到手的门道，咱们能取得这样的设置也很荣幸。
咱们其实齐无需为此取得过多赞誉。咱们身处正确的场所，领有正确的家庭价值不雅和秉性。我相信咱们也有一些荣幸的机遇。
但我如实很荣幸。我的祖父芒格，骨子里礼服感性是一种谈德背负，这就是他的处世方式。因此，我很容易就领受了这一想想。
但即便比拟那些准备充分的东谈主来说，咱们取得的效果也比一般情况要好，是以其中也有交运的身分。
令东谈主不成想议的是，你翻阅一册当代心思学教科书，可能足足有一千页，这个范围照旧被几代学者研究过。但你会发现，东谈主们根柢莫得说起当几种心思倾向同期互相作用时，会产生 “Lollapalooza” 效应，然则这是一个极其蹙迫的见解。
我不解白为什么通盘学术范围会疏远这个问题，随机是因为很难通过他们的微型实验来评释这少量。
“Lollapalooza” 效应，就是有几个因素互相交织，朝着合并个主见发力。
咱们俩齐更喜悦与有才能的东谈主一齐获利。
但如果市集上出现多量订价严重作假、来自霸术不善企业的可交游证券，我想如果价钱鼓胀便宜，足以引起咱们的风趣，咱们可能照旧会购买。
我省略情这样作念是否正确，但嗅觉咱们可能会这样作念。
不外，这种情况照旧很久莫得出现了。
咱们渐渐减少了这类投资，但如果有契机再行参与呢？巴菲特作念过繁衍品交游，他曾经卖出股指期权，我认为咱们可以简略从中赚取数十亿好意思元。
我想咱们俩齐以为，繁衍品市集最好不存在，但如果它存在，而且订价作假，咱们就会采纳行动。如果它们在市集上交游，这是公开市集，并莫得什么不光彩的。
但如果你问我作为又名选民，是否会投票让这类繁衍品市集隐藏，我来日就会投票维持让它们退出市集。
当股指期货行将推出的前夜，巴菲特写过一封反对信，那是最好、亦然独一的一封。那封信尽头有价值，你真应该把它找出来印刷出书，因为他其时的不雅点相当正确，而且建议得很早，其他东谈主齐莫得说出来。
是以如果谈及沃伦的功绩，我建议去望望他对于繁衍品和期权市集的那封信，他说：“咱们不需要这些东西。”
即使到了2007年，也莫得东谈主把那封信翻出来大力宣扬，但你是可以这样作念的，实验上也应该这样作念。
]article_adlist-->（附上这篇被芒格盛赞的信）
尊敬的丁格尔议员：
您好！
写这封信是想跟您探讨一下，在职何波及股指的期货市集中，交游步履开头可能存在的问题。
我在投资行业摸爬滚打了约三十年，其中有几年担任证券销售员，曩昔二十五年一直专注于金融分析责任，当今我全面崇敬照料一个范围超 6 亿好意思元的股票投资组合。随信附上几篇与我投资范围资历研究的著作，供您参考。
在投资或投契市集中，想要准确展望市集变化险些是不成能的，是以您一定要对那些堪称能精确展望市集的东谈主保捏警惕。
在我看来，以下这些预期是较为合理的：
1、股指期货合约在匡助投资者裁减风险方面，能够说明蹙迫作用。有的投资者随机能精确识别被低估的证券，却难以展望股市短期波动，这亦然我在投资照料责任中秉捏的不雅点。
这样的投资者通常但愿 “摒除” 市集波动，而捏续作念空一个具有代表性的指数，恰好能为他们提供杀青这一目的的门道。
举例，假定一位投资者捏有 1000 万好意思元被低估的股票，同期在指数上捏续作念空 1000 万好意思元，那么他最终取得的净答复或损失，将完全取决于他挑选具体证券的才能，而无需担忧这些截至会被全体市集波动所袒护。
天然，这种操作是有成本的，何况多数投资者相信，从历久来看，股票价钱总体呈高涨趋势。
据我所知，采纳这种捏续对冲方式的投资专科东谈主士并未几，但这如实是一种感性的投资行动，少数但愿长久保捏 “市集中立” 作风和行动的专科东谈主士会选拔这样作念。
2、就像前边提到的，我认为短期期货合约是一种合理的风险裁减策略，但当今并莫得相应的投资或对冲策略能杀青相通的目的，尤其是在多头方面。
是以从骨子上来说，最多惟有50%的期货交游是以裁减风险为目的，而另外50%（也就是多头部分）势必带有增多风险或赌博的性质。
3、实验的风险裁减与风险增多的比例，远非50/50这样简便。
赌博的倾向总会因为奖金额度高和入场用度低的相干而束缚增多，不管真实的赔率有多低。这就好比拉斯维加斯赌场大力宣传广大奖池，国度彩票高调宣扬大奖一样。
在证券市集中，不少不理智的东谈主也会被这种方式所蛊卦，比如：
（a）“便士股票”，这类股票经常是由实践者 “制造” 出来的，目的就是招引那些轻信的东谈主，让他们幻想能取得广大答复，可最终通常以灾荒结束；
（b）低保证金要求，使得投资者只需干预相对较少的资金，就能体验大范围的金融交游。
4、归来历史，咱们曾屡次因高总干预/低首付自得而堕入逆境。最典型的就是20世纪20年代末的股市高贵，其时保证金比例仅为10%。
自后，千里着适应的东谈主们意志到，这种低保证金的投契行动不仅莫得任何社会效益，反而在历久内对成本市集酿成了毁伤。于是，保证金监管计谋应时而生，并成为投资市集的蹙迫构成部分。
然则，如今只需10%的首付就能对股票指数进行投契，这实验上是绕过了保证金要求，何况很快就会被世界的赌徒所利用。
天然，牙东谈主经常会维持新的交游器具，而且他们的怜惜进程通常与预期的交游量成正比。交游量越大，公众的交游成本就越高，最终经游记业赚取的利润也就越多。
每一笔期货合约的交游，骨子上齐是输家向赢家谱付资金。由于期货市集过火牙东谈主在每一笔交游中齐会收取用度，是以他们势必热衷于招引多量的输家和赢家参与。
5、但咱们必须明晰，对于参与者来说，这是一场典型的 “负和游戏”。在扣除用度之前，损成仇收益互相对消，而扣除用度后，净损失很是可不雅。
事实上，惟有当参与者的损失鼓胀大时，期货市集才能赚取鼓胀的收入。这与往常股票投资形成了清亮对比，往常股票投资历久以来齐是 “正和游戏”，因为鼓舞最终能从公司赚取的广大利润中受益。
6、在我看来，参与这些合约交游的步履中，很大一部分——可能至少 95%，以至更高比例——神圣是赌博性质。
东谈主们会下注展望股市的短期波动，而且只需干预相对较少的资金，就能进行较大范围的下注。牙东谈主会饱读舞这种行动，因为这能促使客户资金快速流转，而这对于他们来说，是增多短期收入的最好方式。
然则，大部分资金齐会在这95%的赌徒手中流失，因为期货市聚积从每一笔交游中抽取用度。
7、从永恒来看，如果赌博主导的步履与传统成本市集挂钩，何况导致大多数参与者亏本，这对成本市集的发展是极为不利的。
即便这些参与者并非确实的投资者，他们购买的也不是实验的股票，但一朝经历这种负面体验，他们将来很可能会对成本市集捏绝望作风。
这种情况在历史上屡次出现，尤其是在曩昔的投契海潮之后。
咱们不禁要问，证券行业是否有鼓胀的闪耀来保养自身的历久利益？历史标明，它们通常眼力短浅（比如 20 世纪 60 年代末期的情况），在行动最额外的时候反而最为得意。
而且，许多牙东谈主更关注的是本月的收入，而非客户的利益，也不在乎通盘证券行业能否杀青历久高贵。
咱们不需要更多东谈主在与股市研究的非必要器具上进行赌博，也不需要饱读舞这种行动的牙东谈主。
咱们确实需要的，是那些关注企业历久出息并进行相应投资的投资者和照管人，是千里着适应的投资成本干预，而不是杠杆化的市集赌注。
当市集中出现一个活跃且充满刺激的雷同赌场的交游场地，它与成本市集的某些范围相似，使用相似的交游语言，以至由交流的责任主谈主员提供办事时，成本市集中千里着适应和合适社会利益的操作倾向不仅不会得到擢升，反而会受到遮挡。
此外，股票等价物的低保证金交游与公开计谋所轨则的保证金要求相阻碍。诚然指数期货对那些但愿 “对冲” 市集的投资专科东谈主士有一定益处，但股票指数期货市集的高交游量所产生的净效应，可能会对质券购买公众产生极大的负面影响。从永恒来看，这无疑会对成本市集酿成毁伤。
此致
沃伦・巴菲特
—— / Cong Ming Tou Zi Zhe / ——
排版：唐唐
责编：艾暄
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